为万亿资金入市“上保险” 机构再添风险对冲利器

　　刚刚过去的周末，深交所发布了《深圳证券交易所股票期权试点交易规则》（简称《规则》）等十条有关股票期权的规则，同时中证登也发布相关股票期权试点的结算业务实施细则。

　　一个月前，证监会正式启动扩大股票股指期权试点工作，将按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权、中金所上市沪深300股指期权。分析人士表示，本次《规则》的推出就是前期政策的延续，目的为深化资本市场改革、激发市场活力。

　　随着沪深300ETF期权和股票期权获批，意味机构资金在有了更好的对冲工具的情况下，可以从容进入A股，包括社保基金、养老金、保险资金、公募、私募等上万亿资金。

　　“股票期权从风险管理的角度可以来对冲股票的风险，场内股票期权比场外股票期权更加容易监管，资管机构也可以运用股票期权来提升收益。”期权专家、锐汇（上海）资产管理有限公司董事长陆培丽告诉第一财经记者。

　　深交所股票期权规则落地

　　2015年2月9日，上海证券交易所上市国内首个ETF期权品种50ETF期权，距今已将近五年。

　　日前，证监会称批准扩大股票股指期权试点工作，按程序批准三个交易所的“沪深300”品种上市。这三个产品分别是上交所、深交所的沪深300ETF期权，中金所的沪深300指数期权。这样，深交所和中金所填补了没有期权产品的空白。

　　分析人士称，沪深300指数系列期权产品的问世，完善了对冲和投资工具。沪深300指数比起上证50指数更具市场代表性和广泛性。上证指数因加权方式等缺点，真正全面刻画中国证券市场的当属沪深300指数，如绝大部分权益类基金产品都以沪深300 指数作为业绩比较基准。

　　《规则》指出，在深交所上市交易的股票、交易型开放式基金以及经中国证券监督管理委员会（简称中国证监会）批准的其他证券品种，可以作为期权合约的标的物（简称合约标的）；《规则》也明确，股票被选择作为合约标的应满足的5大条件、试点初期收费事项的通知、股票期权单个合约品种权利仓持仓限额为5000张、期权合约的到期日为到期月份的第四个星期三。

　　个人投资者参与期权交易，应当符合下列条件：（一）申请开户前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币50万元（不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券）；二是在证券公司开户6个月以上并具备融资融券业务参与资格或者金融期货交易经历、或者在期货公司开户6个月以上并具有金融期货交易经历；

　　普通机构投资者参与期权交易，应当符合下列条件：（一）申请开户前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币100万元（不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券）；（二）净资产不低于人民币100万元等。

　　陆培丽也告诉记者，股票期权不等同于指数期权，股票期权指的是以股票为标的的期权，深交所此次推出的期权也包括为ETF期权。深交所推出股票期权，是和股指期权完全不一样的品种。

　　券商分析人士也认为，在金融机构层面，股票期权推出有助于业务多元化发展，不仅丰富了金融机构的投资策略，而且给经纪业务增加了新的创收渠道。金融衍生品推出将有助于做大基础产品规模，提高流动性和机构投资者占比，特别是头部券商等机构。

　　有助于机构稳定收益水平

　　业内人士指出，股指期权是管理资本市场风险的重要工具，上市股指期权，有助于完善资本市场风险管理体系，吸引长期资金入市，对于推动资本市场深化改革，促进资本市场健康稳定发展具有重要意义。

　　“我们知道期权不一样的地方在于，它可以多投也可以是空投。2015年下半年，股市出现系统性下跌，如果当时可以运用期权这种工具的话，可能就不回有那么多人会去抢竞平仓。”一位期权资深人士表示，“前几周监管层宣布同时在几个交易所开放以沪深300ETF及指数作为期权标的，如何科学地运用期权进行风险管理，确实是值得大家去做培训的市场和推广的。”

　　而从海外经验来看，基金可以利用期权等风险对冲工具稳定并提升投资组合的收益水平。

　　“在以往，沪深300指数期货的负基差虽然理论上存在套利机会，但在现货端，因难以融券，实际上这种套利是很难实施的，期权推出后，则可以用实值期权合约代替ETF融券，套利便利性大大提高。”中泰证券分析师马钢也表示。

　　“股票期权标的是深圳市场可融资的股票。做市商如果卖看跌期权，需要做融券卖出。所以股票期权的交易量受制于融券的数量。如果个人客户自己卖出，可以不受此限制。但是个人客户参与度低，股票又比较分散，所以股票期权的交易量一开始可能会受限。”陆培丽看来，深圳的股票期权应该以中小股票为主，并且以中证500指数为主，流动性会增强。”

　　另外，陆培丽也告诉记者，不允许持股5%以上的股东参与股票期权交易，是因为如果参与股票期权交易，就可以借此减持股票。

责任编辑：陈志杰