超预期降准并非利好出尽 多重积极因素护航A股

　　市场观点认为，市场对此次降准有预期，亦做出积极反应。降准后不仅资金对于股市的流入效应将更加明显，对于银行、券商、民营小微企业都有提振的作用。

　　外资也将进一步配置A股。上周末国际指数编制公司标普道琼斯宣布，将1099只A股纳入标普新兴市场指数，纳入因子25%。同时，富时罗素也将A股纳入因子提高至15%，两者合计将带来近790亿元增量资金。

　　降准信号信心意义很大

　　上周五，央行宣布于9月16日起全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点；同时，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。

　　周一，上证指数和深证成指分别突破3000点和10000点。截至收盘，上证指数上涨25.14点，涨幅为0.84%，报3024.74点；深证成指涨178.51点，报10001.93点，涨幅为1.82%。

　　根据官方解释，此次降准释放资金约为9000亿元，其中普降8000亿元，定向降准1000亿元。降准的目的在于为银行提供低成本的资金，节约每年150亿元的融资成本，间接支持新LPR机制下贷款实际利率的有效下降，为实体经济特别是中小企业融资带来便利。

　　中信建投分析师张玉龙认为，此次降准长线利好经济，是对新LPR机制的侧面支持，目的在于实质性降低贷款利率，减少FTP（内部资金转移定价）对于银行贷款利率的制约，一定程度弥补LPR机制的不足。张玉龙表示，出于对房地产融资的限制，降准后资金对于股市的流入效应将更加明显，叠加外资的先知先觉的流入以及A股纳入标普新兴市场指数BMI，推升股市向上运动。

　　Vantage Point资产管理有限公司首席投资官尼克·费雷对第一财经记者表示，降准这是一个渐进的积极因素。“实际上，自去年以来央行就一直在采取宽松政策。而政府并没有采取大规模的财政刺激措施，可能是因为担心引发或鼓励新一轮房价上涨。”尼克认为，在未来几个月里还有可能会有进一步降准。

　　东北证券研究总监付立春则对记者表示，今日股市的表现还是略低于市场预期。他认为，上周市场对于降准的预期已经做出反应，因此利好已被部分兑现，今日的走势更多是一个补涨。“此次降准的信号信心意义很大，对A股的影响不是短期的单面刺激，会持续较长的影响。”

　　安信证券陈果也表示，在这个时点快速落实降准，这个时点超预期的意义在于让资本市场对政策容忍底线有了更清晰的认识。降准兑现不是利好出尽，未来涨幅有一定想象空间。

　　从利好的板块来看，兴业证券首席策略分析师王德伦认为，以新兴成长为代表的大创新方向，如包括自主可控、华为产业链、5G在内的TMT行业、高端制造业如新能源车、光伏风电、军工等，以及以券商为代表的大金融板块等将是本阶段收益主要来源。

　　付立春也表示，从基本面来看对银行和民营小微企业影响是最直接的，资金宽松程度进一步提高，营业成本有所下降，对经营有直接的促进作用。另外，新增资金将有助于活跃市场交易量，直接利好券商经纪和自营业务收入。

　　从历史经验来看，降准不必然带来交易量和券商股价的提升，关键因素在于降准的时间点。在市场悲观情绪还未达到极点前，降准对于股市的作用并不明显，市场仍以避险策略为主，例如2018年4月和6月两次宣布降准后市场交易量仍小幅下降，券商股价并没有明显提升。

　　但是，在股市已充分反映了悲观情绪时，降准政策的出台将对市场带来明显的提振效应，例如2015年10月、2016年2月和2018年10月降准后券商股一个月涨幅分别达到24%、15%和18%；2019年初定向降准后券商股也在一季度迎来大幅上涨。

　　安信非银张经纬认为，从监管环境来看，券商板块当前处于政策红利周期。监管层对于券商整体经营保持相对宽松，不仅在负债端降低成本，券商风险控制指标松绑，还培育创新业务，来改善券商经营环境。其中头部券商将最受益于直接融资占比的提升、衍生金融工具的发展，头部券商经营模式不断升级，盈利能力稳步提升。

　　多维利好护航A股

　　内有政策利好，外有外资助力。可以看到，A股涨势正被多维利好“护航”。

　　今年以来，多个国际指数宣布对A股扩容。标普道琼斯指数日前表示，将1099只中国A股正式纳入标普新兴市场全球基准指数（S&P Emerging BMI），其中包括147只大盘股，251只中盘股，701只小盘股，纳入因子为25%。该决定于9月23日开盘时生效，生效后以A股在标普新兴市场全球基准指数中所占权重为6.2%，中国市场（含A股、港股、海外上市中概股）在该指数占权重36%。

　　招商证券曾做过测算，此次标普道琼斯指数纳入A股将为A股带来约62亿美元增量资金，按最新中间价计算，对应人民币增量资金约440亿元。其中被动资金约11亿美元（折合人民币约78亿元），主动资金51亿美元（折合人民币约361亿元）。

　　值得注意的是，9月23日还将生效另一指数对A股的扩容计划。8月24日凌晨，富时罗素指数公布了9月的扩容计划，将A股纳入比例从5%提高至15%，并将于9月23日生效。A股将占到富时罗素新兴市场比重为5.5%。

　　而就在一个月前，明晟公司（MSCI）也宣布了今年内对A股的第二次扩容，将中国大盘A股纳入因子从10%提升至15%。

　　业内做出推测，MSCI的扩容带来1400亿元的增量资金入场，富时罗素本次扩容将为A股带来约49亿美元的增量资金，对应人民币增量资金约347亿元。加上标普道琼斯指数带来的的440亿元，意味着超2000亿元规模资金带来活水。MSCI纳入因子在11月将从15%上升到20%，届时市场会再次围绕纳入生效再度博弈。

　　前海开源基金执行总经理杨德龙表示，近期A股市场结束了持续的调整，开始出现快速回升，走势强于海外市场，而市场各方看牛市的人越来越多。从大的逻辑来看，当前是投资于资本市场的重要窗口。我国经济经过40年的快速发展之后，进入到中速高质量增长阶段，行业利润也在向龙头公司转移。以白马股+行业龙头为代表的优质股票的带领之下，A股市场将走出强势上升的态势。

　　“事实上，在经济快速上涨期，股市不一定有强势的表现，而在经济增速放缓，经济增长质量开始增加的时候，反而可能会产生伟大的公司，产生大牛市的行情，这一点从过去10年乃至过去40年美股的走势中就可以看出端倪。”杨德龙称。

　　杨德龙进一步表示，随着资本市场的走强以及楼市调控的加强，资金将会从楼市转移到股市，楼市和股市的跷跷板效应将再次偏向资本市场。

　　与此同时，随着全球无风险收益下行，中国核心资产的性价比更高，可能会吸引更多资金的关注。在全球经济视角下看，中国经济的增长具备比较强的基础，杨德龙认为，这些就是A股市场走出长牛、慢牛的根基。

责任编辑：覃肄灵